本周上证综合指数下跌 1.08%，钢铁板块上涨 4.91%。本周白马股调整为周期股反弹创造了契机，周内钢铁板块大涨。近期行业盈利暴涨，吨钢毛利水平不断刷新历史记录，除采暖季限产对供给端造成严重收 缩外，需求下滑速度偏慢也是重要原因。下半年地产投资依然维持高位， 对冲由于财政收缩导致的基建回落，不同于以往经济尖顶回落形态，今年 更加近似于圆弧顶。同时价格上涨促进了下游企业对钢材的主动囤积，近 期经销商出库量接近二季度高点，供需关系激化造成本周钢价大幅回升。 若后期限产继续严格执行，钢价上行有望继续，暴利将驱动板块继续反弹。

　　国内钢价：本周钢价表现强势。从周初起螺纹钢即以每天100元的速度上涨，至周五已突破 4800元/吨，创6年来阶段性新高。钢价快速上涨受三 方面因素影响，首先需求下滑低于预期，部分工地因 10 月临时限产导致需 求延后释放，目前需求季节性下滑速度有所放缓；其次环保限产已执行半 月有余， 供给端受到一定压缩， 近期部分建材产品缺货缺规格现象较为普 遍；另外，钢价暴涨离不开市场情绪， 现货上涨配合高成交量和低库存， 高涨情绪一触即发。 如果后期重点城市严格执行环保限产，低库存下预计 钢价短期或仍保持强势；

　　库存情况：本周上海市场螺纹钢库存 16.96 万吨，较上周下降 1.5 万吨，热轧库存 30.77 万吨，较上周下降0.4万吨。从全国范围看，Mysteel 统计 社会库存总量 800.21万吨，环比下降 34.22 万吨。 本周库存去化速度较前 几周有所放缓， 但依然处于高位。这一方面源于目前需求季节性下滑速度 放缓，另一方面则源于 11月中旬开始的采暖季环保限产，限产城市部分高 炉进入检修期，供给确有一定程度收缩。如果后期环保限产继续严格执行， 钢贸商到货资源将继续减少，库存有望持续加速去化；

　　国际钢价：本周国际钢价继续上涨。美国地区板材价格继续小幅上涨，行 业情绪较为乐观， 在需求支撑下后期价格仍有望继续强势。长材价格本周 止跌企稳， 虽然天气逐渐转冷， 但考虑区域内经济平稳，需求下滑有限， 预计长材价格以稳为主； 欧洲市场钢价表现依然强势，目前区域内下游成 交持续释放，价格的持续上涨也激发部分钢贸商备货热情，预计钢价后期 仍处于偏强态势；

　　原材料：本周矿价上涨。河北地区66%铁精粉现货价格650元/吨，环比持平。日照港 63.5%品位印度铁矿石价格425元/吨，环比上升12元/吨。普氏指数（62% 70.45 美元/吨，周环比上升 2 美元/吨。 受环保限产影响，11月中旬会员企业日均钢产量小幅下滑，同时本周日均疏港量也有所降低，且高炉开工率周环比下降0.4%至71.96%，钢厂对铁矿石等原料需求环比 走弱。但从本周价格来看，高低品矿价差有所拉大，澳洲高品矿库存占比 继续降低，高品矿价格相对坚挺。 后期随着环保限产持续推进， 虽然铁矿 石需求将逐渐放缓，但鉴于厂内库存偏低加之钢材报价整体偏强势，预计 矿价韧性较强；

　　行业盈利：本周吨钢盈利多呈上涨态势，根据我们模拟的钢材数据。本周焦炭铁矿石价格抬升带动钢材成本小幅上涨，而钢价涨幅更深。行业吨钢 毛利多呈上涨态势， 其中热轧卷板（3mm） 毛利上升 24 元/吨，毛利率上 升至 39.16%；冷轧板（1.0mm）毛利下降41元/吨，毛利率下降至 24.28%； 螺纹钢（20mm）毛利上升 252 元/吨，毛利率上升至 63.57%；中厚板（20m m）毛利上升42元/吨，毛利率上升至 31.34%；